Содержание
Понятие инструментов денежного рынка
Инструменты денежного рынка – это объекты инвестиций, которые приносят текущий доход. На вторичном рынке эти инструменты легко погасить досрочно.
Инструменты денежного рынка классифицируются по обращению и доходу.
По обращению – депозиты и обращающиеся ценные бумаги; по доходу – купонные инструменты и дисконтные инструменты.
На рисунке 1 представлена схема инструментов денежного рынка.
Рис. 1 Схема инструментов денежного рынка.
Если процентные свопы и свопционы обращаются больше одного года, то они попадают в разряд долговых обязательств.
Обращающиеся инструменты могут покупаться и продаваться на вторичных рынках и имеют общие признаки:
- фиксированную номинальную стоимость или основную сумму;
- определённую дату погашения, когда держателю выплачивается номинальная стоимость или основная сумма;
- фиксированный процент, выплачиваемый в течение всего срока или при погашении (процентная ставка фиксируется в момент выпуска ценной бумаги).
Доход от обращающихся инструментов вычисляется заранее, так как условия договора зафиксированы. Важные характеристики этих инструментов можно представить в обобщенном виде:
- любой финансовый инструмент с известным будущим доходом независимо от регулярности выплат оценивается дисконтированием будущих поступлений денег и его текущей стоимости;
- чем выше процентная ставка, тем ниже текущая стоимость и рыночная цена финансового инструмента.
Купонные инструменты, или процентные
Купонные инструменты — это инструменты денежного рынка, по которым держатель (кредитор) регулярно в течение всего их срока жизни получает процентные выплаты.
К процентным инструментам относятся:
- Депозиты денежного рынка – необращающиеся инструменты.
- Депозитные сертификаты (CD) – обращающиеся инструменты.
- Соглашения об обратной покупке (РЕПО) – обращающиеся инструменты.
Депозиты денежного рынка
- Срочный депозит – депозит с фиксированной процентной ставкой и сроком.
- Депозит до востребования, который погашается по требованию, ставка по такому депозиту может меняться.
Для депозитных операций значение имеют ставки лондонского рынка – LIBOR и LIBID.
LIBOR (London Interbank Offered Rate) – ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов, то есть ставка, по которой банк предлагает деньги или которую взимает за займ.
LIBID (London Interbank Bid Rate) – ставка покупателя на лондонском межбанковском рынке депозитов, то есть ставка, по которой банк покупает деньги или которую платит за займ.
Депозитные сертификаты
Депозитный сертификат – это обращающаяся ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке или в другом финансовом институте депозита с фиксированной процентной ставкой и сроком. Или: это документ, подтверждающий наличие долга, вроде IOU (I owe you – я вам должен) с фиксированным купоном.
Большинство депозитных сертификатов, выпускаемых банками, являются обращающимися инструментами на предъявителя, то есть принадлежат тому, у кого находятся.
Отличие депозита от депозитного сертификата:
- Депозит – необращающийся инструмент с фиксированным сроком.
- Депозитный сертификат – обращающийся инструмент с фиксированным сроком, то есть может покупаться и продаваться.
Сделки РЕПО
Сделки РЕПО – это ссуда под залог государственных ценных бумаг.
В данной сделке оговаривается продажа государственных ценных бумаг и срок их обратного выкупа по более высокой цене. Разница в цене – плата за ссуду.
Дисконтные инструменты
По этим инструментам не происходит явной выплаты процентов. Вместо этого дисконтные инструменты выпускаются и торгуются с дисконтом, то есть ниже номинальной стоимости. Дисконт является эквивалентом процента, выплачиваемого инвестору, и представляет разницу между ценами инструмента при покупке и при наступлении срока погашаются по номинальной стоимости.
На денежных рынках обращаются дисконтные инструменты трёх видов:
- Казначейский вексель.
- Переводной вексель/банковский акцепт.
- Коммерческая бумага.
Котировки дисконтных инструментов определяются на основе скидки против номинала – полной стоимости инструмента при наступлении срока погашения.
Такая традиция восходит к тому времени, когда впервые начали продаваться переводные вексели. Сопоставимые сроки этих инструментов позволяют занимать противоположные позиции по ним («стредл») на двух и более рынках. США – крупнейший рынок дисконтных инструментов.
Казначейский вексель
Казначейский вексель – это краткосрочный обращающийся переводной вексель, выпущенный правительством для финансирования государственных программ.
Федеральная резервная система, действуя от имени правительства США, обычно продает казначейские вексели с сроком 13 и 26 недель на аукционах каждый понедельник с поставкой в четверг. Раз в месяц на аукцион также выставляются казначейские вексели со сроком 52 недели.
Великобритании казначейские вексели, имеющие сроки 91 и 182 дня, продаются через аукцион. Основными держателями казначейских векселей являются учётные дома, которые выступают в качестве посредников между Банком Англии и коммерческими банками.
Переводной вексель/банковский акцепт
Эти инструменты используются для финансирования международной торговли.
Коммерческий переводной вексель, или торговый вексель, – это приказ выплатить деньги его держателю в установленный срок (срочная тратта, то есть переводной вексель с фиксированным сроком оплаты) либо по требованию (вексель до востребования). Это простой краткосрочный долговой документ типа IOU, выпускаемый для коммерческой операции.
Банковский акцепт, или банковская тратта, — это переводной вексель, выписанный коммерческим банком или принятый им. После акцептования этот инструмент становится обращающимся.
Коммерческая бумага
Коммерческая бумага – это краткосрочный необеспеченный простой вексель на конкретную сумму и с определённым сроком. Коммерческие бумаги это обращающиеся финансовые активы на предъявителя.
Коммерческие бумаги выпускаются на срок до 270 дней крупными организациями в противовес банковским кредитам, переводным векселям и т. п. Коммерческая бумага не имеет обеспечения. Это означает, что инвестор принимает решение о приобретении этого инструмента, ориентируясь только на репутацию эмитента. По этой причине коммерческие бумаги выпускают и продают лишь крупные организации с высоким кредитным рейтингом.
Деривативы
Деривативы, или производные инструменты, – это срочные контракты на покупку, продажу или на обмен активов в установленный день в будущем по согласованной цене.
На денежных рынках получили распространение инструменты срочного рынка, связанные с процентными ставками:
- Соглашение о будущей процентной ставке.
- Процентный фьючерс.
- Процентный своп.
- Процентный опцион.
- Опционы:
- на процентный фьючерс;
- на соглашение о будущей процентной ставке – гарантия процентной ставки (interest rate guarantee – IRG);
- на процентный своп – свопцион.
Соглашение о будущей процентной ставке
Это самый ходовой дериватив на внебиржевом рынке производных инструментов.
Соглашение о будущей процентной ставке – это контракт между двумя сторонами, фиксирующий ставку по сумме будущего займа или депозита, для которого установлены:
- сумма и валюта;
- время предоставления/размещения займа/депозита;
- срок погашения.
Стороны договариваются о будущей ставке сделки, а затем компенсируют разницу между согласованной и реальной ставкой на начало намеченного периода. Основная сумма соглашения не поставляется, так же как не происходит и реального заимствования или кредитования. Соглашения о будущей процентной ставке обозначаются двумя цифрами следующим образом:
- 1×4 – это соглашение начнет действовать через 1 месяц и будет иметь срок действия 3 месяца (4 – 1);
- 3×6 – это соглашение начнет действовать через 3 месяца и будет иметь срок действия 3 месяца (6 – 3).
Процентный фьючерс
В основе процентных фьючерсных контрактов лежат инструменты, цены на которые зависят от процентных ставок, например, трёхмесячные депозиты.
Процентные фьючерсы – это форвардные сделки со стандартным размером контракта и стандартными сроками.
Базовым активом краткосрочных процентных фьючерсных являются евровалютные депозиты. Рассчитываются по расчётной цене (exchange delivery settlement price – EDSP) или по цене последней сделки.
Долгосрочные процентные фьючерсы рассчитываются по ценам правительственных облигаций или купонных ценных бумаг с установленным биржей сроком.
Процентный своп
Процентный cвoп представляет собой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы – обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению соглашения о будущей процентной ставке, однако срок действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет. По существу, процентный своп эквивалентен серии соглашений о будущей процентной ставке.
Процентный своп – это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения.
Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.
Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например, купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой. Плавающая ставка меняется в зависимости от рыночных условий и связана с каким-нибудь индикатором, например, ставкой LIBOR.
Процентный опцион
Опционный контракт «кол» («пут») – это соглашение между двумя сторонами, дающее держателю право, но не обязывающее его купить (продать) финансовый инструмент по определённой цене (цене исполнения) в определённый момент (срок) или до его наступления.
Существуют два основных типа опционных контрактов:
- Опцион «кол» (call option) – это право, но не обязательство купить базовый инструмент в будущем.
- Опцион «пут» (put option) – это право, но не обязательство продать базовый инструмент в будущем.
Опционы на процентные фьючерсы
К простым контрактам относятся опционы заёмщика и опционы кредитора, базовым активами которых являются займы или депозиты.
Цена исполнения опциона – это ставка процента по займу или депозиту.
На денежных рынках базовыми инструментами для большинства опционных контрактов являются казначейские векселя и процентные ставки по краткосрочным евровалютным депозитам.
Опционы на соглашение о будущей процентной ставке
Опционы на соглашение о будущей процентной ставке – гарантия процентной ставки.
Подобными опционами, которых называют также кэпы (caps) и флоры (floors), активно торгуют на внебиржевых рынках.
Любой кэп и флор можно представить, как серию опционов «кол» и «пут» на соглашения о будущей процентной ставке (FRA).
Кэпы
Кэп устанавливает максимальную выплачиваемую процентную ставку и действует как набор опционов «кол», даты исполнения которых совпадают с датами фиксации плавающей ставки по займу. Их также можно рассматривать как «крышки» (ограничения) на ставки набора FRA.
Флоры
По своей сути они противоположны кэпам, то есть гарантируют держателю минимальную процентную ставку.
Опционы на процентный своп – свопцион
Покупатель свопциона имеет право, но не обязан войти в своп по согласованной фиксированной процентной ставке в определенный срок или до его наступления. Свопцион может предоставлять право па обмен плавающей ставки на фиксированную по согласованной ставке свопа – ставке исполнения.
Свопционы доступны по большинству основных валют, их срок может достигать 10 лет, однако чаще всего он колеблется в пределах от 1 месяца до 2 лет.
