Главная / Денежный рынок / Статьи / Процентные фьючерсы

Процентные фьючерсы

Процентные фьючерсы – это торгуемые в срочных секциях бирж соглашения о будущей процентной ставке с стандартным размером контракта и стандартными сроками, расчёты по которым производятся наличными ежедневно в течение всего срока контракта.

Особенности процентных фьючерсов:

Характеристики основных видов фьючерсных контрактов представлены в таблице 1.

Таблица 1. Характеристики основных видов фьючерсных контрактов.

Лондонская биржа (LIFFE)
Краткосрочные Расчёт наличными на основе LIBOR Единица торговли
Трёхмесячные На фунты стерлингов (короткий стерлинг) GBP 500 000
Трёхмесячные На еврошвейцарские франки CHF 1 000 000
Трёхмесячные На ЭКЮ ECU 1 000 000
Долгосрочные правительственные облигации Номинал Срок, годы Условный купон, %
Долгосрочные золотообрезные облигации (Великобритания) GBP 50 000 10 – 15 9
JGB (Япония) JPY 100 000 000 7 – 11 6
Чикагская товарная биржа (СМЕ) / Физическая поставка базового актива
Краткосрочные
Расчёт наличными на основе межбанковских ставок
Единица торговли
Трёхмесячные на евродоллары USD 1 000 000
Месячные на ставку LIBBOR USD 3 000 000
Годовые на казначейские вексели USD 500 000
Трёхмесячные на евроиены JPY 100 000 000
13-недельные на казначейские вексели США USD 1 000 000
Расчётная цена
Долгосрочные правительственные облигации Номинал Срок, годы Условный купон, %
Казначейские облигации США USD 100 000 от 15 лет 8
10-летние казначейские ноты США USD 100 000 6,5 – 10 8

Типовая спецификация контрактов

Краткосрочные контракты

Спецификация фьючерсных контрактов меняется в зависимости от их вида и той биржи, где они торгуются. Пример спецификации 3-х месячного контракт LIFFE на короткий стерлинг представлен в таблице №2.

Таблица №2. Спецификации 3-х месячного контракт LIFFE на короткий стерлинг.

Трёхмесячный стерлинговый процентный фьючерс LIFFE Пояснение
Единица торговли £ 500 000 Стандартный размер контракта
Месяцы поставки Март, Июнь, Сентябрь, Декабрь Торговый цикл контракта в месяцах
День поставки Первый рабочий день после последнего торгового дня День расчётов по контракту
Последний торговый день 11:00 третьей среды месяца поставки Последний день и время, до которого может производиться торговля
Способ котировки 100 минус процентная ставка Цена котируется в зависимости от вида фьючерса
Минимальное изменение цены (размер и стоимость «тика») 0,01 (£ 12,50) Наименьшая величина, на которую могут изменяться стоимость контракта и размер «тик»
Часы торговли 7:15 – 16:02 Часы работы биржи – открытого торга
Время работы системы АРТ 16:27 – 17:57 Часы работы автоматизированной системы торговли в «яме» (Automatic Pit Trading - APT)

Пояснения к спецификации

Процентный фьючерс – это контракт на условную сумму в L500 000 (единицу торговли), которую помещают на депозит сроком на 3 месяца в день поставки (исполнения) контракта под процент, который определяется ценой фьючерса, установленной в момент заключения сделки.

Месяцами поставки для финансовых фьючерсов обычно являются четыре месяца в году: март, июнь, сентябрь и декабрь. Конечно, дата исполнения может быть отнесена на несколько лет, однако контракты с «дальним месяцем» не ликвидны, чем контракты с «ближайшими месяцами». Это означает, что не всегда есть цены для «дальних месяцев».

Краткосрочные фьючерсы котируются не по величине процентной ставки процента. Их цена определяется следующим образом:

100 минус подразумеваемая форвардная процентная ставка

Пример 1

Подразумеваемая форвардная процентная ставка по депозиту в $1 млн. равна 5,55%. В этом случае цена фьючерсного контракта равна 100 – 5,55 = 94,45. В основе такого подхода к ценообразованию краткосрочных фьючерсов лежит способ котировки казначейских векселей – по дисконту к номиналу.

Изменение цены фьючерсного контракта измеряют в тиках (ticks). Размер минимального изменения цены контракта устанавливается биржей. В зависимости от контракта её величина выражается в базисных пунктах. Базисный пункт – одна сотая процента (0,01%). Поэтому один тик равен одному базисному пункту.

Это означает, что тик имеет конкретную стоимость, которую можно определить следующим образом:

Тик = Единица торговли x Базисные пункты/100 х Доля года, в течение которой действует контракт

Пример 2

Стоимость тика для 3-х месячного контракта LIFFE на короткий стерлинг равна:

формула расчёта MMY для инструмента

В последний торговый день, если фьючерсная позиция остаётся открытой, по большинству краткосрочных процентных фьючерсов происходит расчёт наличными по расчётной цене (exchange delivery settlement price – EDSP). Исключение составляет 13-недельный контракт на казначейские вексели США, который предусматривает физическую поставку этого инструмента.

Расчётная цена зависит от биржи, но определяется на основе процентных ставок по соответствующему евровалютному депозиту. Например, LIFFE применяет для этого расчётную процентную ставку Ассоциации британских банкиров (British Bankers Association interest settlement rate – BBAISR), a CME – среднюю ставку лондонского межбанковского рынка депозитов в евродолларах, евромарках и LIBOR.

В последний торговый день фьючерсный контракт прекращает свое действие, а цены на базовый инструмент наличного рынка и фьючерс становятся одинаковыми. Наличными выплачивается только разница между ценой контракта и расчётной ценой. Поскольку основная сумма таких контрактов является условной, её поставки при истечении срока контракта не происходит.

Долгосрочные контракты

Спецификация долгосрочных процентных фьючерсов очень близка к спецификации краткосрочных, однако первые отличаются от вторых тем, что предусматривают физическую поставку облигаций или нот при расчёте и имеют другие даты исполнения, установленные биржей.

Стоимость тика для долгосрочных фьючерсов можно определить по формуле:

Тик = Единица торговли х Минимальное изменение цены

Спецификация контракта Чикагской срочной товарной биржи (СВОТ) на казначейские облигации США выглядит следующим образом:

Таблица 3. Спецификация контрактов Чикагской срочной товарной биржи (СВОТ) на казначейские облигации США

Фьючерс СВОТ на казначейскую облигацию США Пояснение
Единица торговли Казначейская облигация номиналом в $ 1000 000 Стандартный размер контракта
Месяцы поставки Март, Июнь, Сентябрь, Декабрь Торговый цикл контракта в месяцах
День поставки Первый рабочий день после последнего торгового дня День расчётов по контракту
Последний торговый день 7-й рабочий день, предшествующий последнему рабочему дню месяца Последний день и время, до которого может производиться торговля
Способ котировки Пункты и 32-е доли пункта Цена котируется в зависимости от вида фьючерса
Минимальное изменение цены (размер и стоимость «тика») 1/32 ($ 31,25) Наименьшая величина, на которую могут изменяться стоимость контракта и размер «тик»
Часы торговли 7:20 – 14:00 по Чикагскому времени Часы работы биржи – открытого торга
Время работы системы АРТ 14:30 – 16:00
22:30 – 06:00
Часы работы автоматизированной системы торговли