Опционы на валюту и на валютные фьючерсы

Валютный опцион

Валютный опцион – это соглашение между двумя сторонами, согласно которому покупатель опциона, уплатив его продавцу премию, получает право, но не принимает обязательства купить или продать определённое количество оговоренных единиц базового инструмента в установленную дату (дату истечения срока или срок погашения) или до её наступления по согласованной цене (цене исполнения – «страйк»).

Разновидности опционов:

• Опцион, дающий право купить, называют опционом «колл».
• Опцион, дающий право продать, называют опционом «пут».

Использование права купить или продать базовый финансовый инструмент называется исполнением опциона.

Американский опцион может быть исполнен в день истечения срока или до его наступления. Европейский — только в день истечения срока.

Валютная сделка «спот» является базовым инструментом валютного опциона.

Соотношение прав и обязательств, связанных с опционами различных типов, представлено в виде схемы.

Рис. 1. Схема соотношения прав и обязательств по опционам.

Торговля валютными опционами

Валютные опционы – это деривативы (производные финансовые инструменты), которые используют для хеджирования валютного риска. Они особенно полезны для организаций, осуществляющих международные экспортно-импортные операции.

Опционами на наличную валюту и валютные фьючерсы торгуют на внебиржевом и организованном рынках, то есть на биржах. На приведённом ниже рисунке показано, где торгуются валютные опционы.

Рис. 2. Схема соотношения прав и обязательств по опционам.

Впервые валютные опционы появились на биржах в 80-е годы XX века. В настоящее время торги по валютным опционам проводятся на многих биржах, из которых ведущими по обороту являются:

• Фондовая биржа Филадельфии (PHLX), на которой торгуют опционами на наличную валюту
• Отделение IOМ (Index and Option Market) Чикагской товарной биржи, на которой торгуют опционами на валютные фьючерсные контракты IMM

Дневной оборот внебиржевого рынка по валютным опционам составляет 90% рынка. Биржевой оборот – 10% рынка.

Внебиржевая торговля валютными опционами

Контракты на внебиржевые валютные опционы предлагают многие маркет-мейкеры, которые специализируются на операциях в этом секторе. Характеристики таких опционов, включая суммы, валютные пары, цены исполнения и сроки, могут меняться в зависимости от потребностей клиента.

Характеристика внебиржевых валютных опционов:

• возможность совершения сделки напрямую или через опционного брокера
• предельная гибкость: сроки погашения могут быть любыми (для большинства внебиржевых опционов они не превышают шести месяцев); Несмотря на определенную стандартизацию контрактов на популярных рынках, контрагенты могут изменять их детальные характеристики
• отсутствуют требования по внесению гарантийного обеспечения
• наличие котировок на контракты с крупными суммами
• европейская процедурой исполнения (могут быть исполнены только в день истечения срока – в день экспирации)

Биржевая торговля валютными опционами

Базовым инструментом биржевых валютных опционов выступает фиксированная сумма реальной валюты или эквивалентный валютный фьючерсный контракт. Биржевые опционы стандартизированы по следующим позициям:

• базовому инструменту и сумме
• ценам исполнения – биржи стремятся иметь цены в диапазоне: «с деньгами» (in-the-money) – покупателю более выгодна цена исполнения; «при деньгах» или «при своих» (at-the-money) – цена исполнения близка к цене базового инструмента; «без денег» (out-of-the-money) – цена исполнения ниже («пут») или выше («колл») рыночной цены базового инструмента
• датам истечения срока действия
• процедуре исполнения – большинство опционов являются американскими
• котировке премии – большинство валютных опционов котируются по американскому варианту или как обратные в противоположность котировкам валютного рынка «спот»
• гарантийным платежам клиринговой палате

Что реально поставляется в случае исполнения валютного опциона? В приведённых ниже таблицах перечислены возможные ситуации для опционов обоих типов, то есть опционов на наличную валюту и опционов на валютные фьючерсы.

Хотя валютные опционы этих типов имеют существенные различия, на практике они тесно взаимосвязаны друг с другом. Опционы на фьючерсные контракты являются американскими и привязываются к месяцу, в котором истекает срок базового фьючерсного контракта, а не к месяцу истечения срока самого опциона. Расчёт опциона на фьючерсный контракт при наступлении даты его истечения аналогичен расчёту по опциону на наличную валюту, поскольку при истечении срока курс фьючерсного контракта равен спот-курсу.

Таблица 1. Пример опциона для иностранной валюты против американского доллара.

Опцион на наличную валюту Покупатель (держатель) имеет право Продавец обязан Опцион на фьючерсный контракт Покупатель (держатель) имеет право Продавец обязан

Сравнение внебиржевых и биржевых операций

Операции на внебиржевом рынке привлекательней, поскольку удовлетворяют конкретные потребности клиентов. Однако здесь есть кредитный риск, который определяется кредитным статусом участников.

Система гарантийных депозитов (гарантийного обеспечения), применяемая на биржах, полностью устраняет такой риск.

Таблица 2. Сравнение внебиржевой и биржевой торговли.

Биржевая торговля Внебиржевая торговля

Биржевые контракты

Опционы на наличную валюту торгуются на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX). Большинство опционов это сделки с валютой против американского доллара, но встречаются и опционы на сделки по кросс-курсам. Торговлю опционами на валютные фьючерсные контракты IMM в основном ведёт IOM – отделение Чикагской товарной биржи (СМЕ). В таблице 3 перечислены валютные опционы, торгуемые на Фондовой бирже Филадельфии и на Чикагской товарной бирже.

Таблица 3. Валютные опционы, торгуемые на Фондовой бирже Филадельфии и на Чикагской товарной бирже.

Фондовая биржа Филадельфии Чикагская товарная биржа – IOM

Типовая спецификация контракта

Характеристики опционных контрактов меняются в зависимости от его типа и биржи. Представление о типовой спецификации опциона дают приведённые ниже контракты IMM и PHLX.

Таблица 4. Типовая спецификация опционов.

Опцион стерлинговый фьючерс IMM пояснение Опцион на наличную валюту