Процентные фьючерсы

Определение процентных фьючерсов

Процентные фьючерсы – это торгуемые в срочных секциях бирж соглашения о будущей процентной ставке с стандартным размером контракта и стандартными сроками, расчёты по которым производятся наличными ежедневно в течение всего срока контракта.

Особенности процентных фьючерсов:

• имеет стандартную спецификацию контракта (размер, срок погашения, котировка, минимальное изменение цены);
• возможность проведения оффсетных операций (длинная и короткая позиция по идентичным фьючерсным контрактам могут взаимно погашаться; лишь незначительная доля фьючерсных контрактов существует до истечения срока);
• общедоступный рынок (цены легко доступны и широко публикуются);
• контрагентом сделки является клиринговая палата (низкий кредитный риск).

Характеристики основных видов фьючерсных контрактов представлены в таблице 1.

Таблица 1. Характеристики основных видов фьючерсных контрактов.

Лондонская биржа (LIFFE)Краткосрочные Расчёт наличными на основе LIBOR Единица торговлиДолгосрочные правительственные облигации Номинал Срок, годы Условный купон, %Чикагская товарная биржа (СМЕ) / Физическая поставка базового активаКраткосрочные Расчёт наличными на основе межбанковских ставок Единица торговлиРасчётная ценаДолгосрочные правительственные облигации Номинал Срок, годы Условный купон, %Казначейские облигации США10-летние казначейские ноты США

Типовая спецификация контрактов

Краткосрочные контракты

Спецификация фьючерсных контрактов меняется в зависимости от их вида и той биржи, где они торгуются. Пример спецификации 3-х месячного контракт LIFFE на короткий стерлинг представлен в таблице №2.

Таблица №2. Спецификации 3-х месячного контракт LIFFE на короткий стерлинг.

Пояснения к спецификации

Процентный фьючерс – это контракт на условную сумму в L500 000 (единицу торговли), которую помещают на депозит сроком на 3 месяца в день поставки (исполнения) контракта под процент, который определяется ценой фьючерса, установленной в момент заключения сделки.

Месяцами поставки для финансовых фьючерсов обычно являются четыре месяца в году: март, июнь, сентябрь и декабрь. Конечно, дата исполнения может быть отнесена на несколько лет, однако контракты с «дальним месяцем» не ликвидны, чем контракты с «ближайшими месяцами». Это означает, что не всегда есть цены для «дальних месяцев».

Краткосрочные фьючерсы котируются не по величине процентной ставки процента.

Цена краткосрочных фьючерсов: 100 минус подразумеваемая форвардная процентная ставка

Пример 1:

Подразумеваемая форвардная процентная ставка по депозиту в $1 млн. равна 5,55%. В этом случае цена фьючерсного контракта равна 100 – 5,55 = 94,45. В основе такого подхода к ценообразованию краткосрочных фьючерсов лежит способ котировки казначейских векселей – по дисконту к номиналу.

Изменение цены фьючерсного контракта измеряют в тиках (ticks). Размер минимального изменения цены контракта устанавливается биржей. В зависимости от контракта её величина выражается в базисных пунктах. Базисный пункт – одна сотая процента (0,01%). Поэтому один тик равен одному базисному пункту.

Это означает, что тик имеет конкретную стоимость, которую можно определить следующим образом:

Тик = Единица торговли x Базисные пункты/100 х Доля года, в течение которой действует контракт

Пример 2:

Стоимость тика для 3-х месячного контракта LIFFE на короткий стерлинг равна:

В последний торговый день, если фьючерсная позиция остаётся открытой, по большинству краткосрочных процентных фьючерсов происходит расчёт наличными по расчётной цене (exchange delivery settlement price – EDSP). Исключение составляет 13-недельный контракт на казначейские вексели США, который предусматривает физическую поставку этого инструмента.

Расчётная цена зависит от биржи, но определяется на основе процентных ставок по соответствующему евровалютному депозиту.

Например, LIFFE применяет для этого расчётную процентную ставку Ассоциации британских банкиров (British Bankers Association interest settlement rate – BBAISR), a CME – среднюю ставку лондонского межбанковского рынка депозитов в евродолларах, евромарках и LIBOR.

В последний торговый день фьючерсный контракт прекращает свое действие, а цены на базовый инструмент наличного рынка и фьючерс становятся одинаковыми. Наличными выплачивается только разница между ценой контракта и расчётной ценой. Поскольку основная сумма таких контрактов является условной, её поставки при истечении срока контракта не происходит.

Долгосрочные контракты

Спецификация долгосрочных процентных фьючерсов очень близка к спецификации краткосрочных, однако первые отличаются от вторых тем, что предусматривают физическую поставку облигаций или нот при расчёте и имеют другие даты исполнения, установленные биржей.

Стоимость тика для долгосрочных фьючерсов можно определить по формуле:

Тик = Единица торговли х Минимальное изменение цены

Спецификация контракта Чикагской срочной товарной биржи (СВОТ) на казначейские облигации США выглядит следующим образом:

Таблица 3. Спецификация контрактов Чикагской срочной товарной биржи (СВОТ) на казначейские облигации США