Если фьючерсные и опционные позиции рассматривать как короткие/длинные позиции по базовому активы, то появляется возможность создать «синтетические» фьючерсные и опционные позиции.
Пример 1
Если купить опцион «колл» на фьючерс и продать опцион «пут» на тот же самый фьючерс, то получиться длинная фьючерсная позиция.
- Длинный «колл» + Короткий «пут» = Длинный фьючерс
Аналогичным образом можно получить следующие синтетические позиции:
- Короткий «колл» + Длинный «пут» = Короткий фьючерс
- Длинный «пут» + Длинный фьючерс = Длинный «колл»
- Короткий «пут» + Короткий фьючерс = Короткий «колл»
- Длинный «колл» + Короткий фьючерс = Длинный «пут»
- Короткий «колл» + Длинный фьючерс = Короткий «пут»
Синтетические опционные снижают затраты хеджирования. Синтетические позиции дешевле, чем простые фьючерсные позиции.
Пример 2
Потребитель какао хочет хеджировать свою позицию от ожидаемого в будущем повышения цены. Он может купить фьючерсный контракт, прибыль по которому теоретически не ограничена при росте цен. Но что, если по какой-то причине цены упадут?
Из приведенных выше формул видно, что комбинация длинного опциона «колл» и короткого опциона «пут» на фьючерсы эквивалентна длинной фьючерсной позиции. Спрашивается, действительно ли выгодней с точки зрения затрат использовать синтетическую позицию?
Потребитель выясняет цены деривативов и размер премий.
Фьючерс на какао с поставкой в мае торгуется по 1300 долларов за тонну. Премия при покупке майского опциона «колл» с ценой исполнения 1300 составляет 32 доллара за тонну. Премия при продаже майского опциона «пут» с ценой исполнения 1300 составляет 33 доллара за тонну.
Если потребитель покупает опцион «колл» и продаёт «пут», чистый доход от премий составляет 33 – 32 = 1 доллар. Этот доход снижает стоимость длинной фьючерсной позиции до 1299 долларов за тонну – небольшая экономия.
Таким образом, комбинация опционов и фьючерсов позволяет выгодней хеджировать любую позицию.
Рис. 1. График доходности/убытка по синтетической позиции.
