В практической деятельности при определении эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе инвестором при покупке той или иной облигации и формировании профессиональными участниками рынка оптимальных инвестиционных портфелей, возникает потребность установить финансовую эффективность облигационного займа, что сводится к определению доходности облигаций.
В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат.
Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.
Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно понесённых затрат на её покупку.
Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле:
где:
- Дх – текущая доходность облигации, %
- С – сумма выплаченных в год процентов, руб.
- Ц0 – цена облигации, по которой она была приобретена, руб.
Пример:
Инвестор А купил за 900 руб. облигацию номинальной стоимостью 1000 руб. Купонная ставка равна 20% годовых. Проценты выплачиваются один раз в конце года. Срок погашения облигации наступит через 2 года.
Текущая доходность облигации в соответствии с формулой равна:
Для принятия инвестиционного решения – оставить данную облигацию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги – доходность облигации нужно сравнить с доходностью других инструментов в настоящий момент.
Для этого определяют текущую рыночную доходность как отношение процентного дохода к текущей рыночной цене облигации:
где:
- Дхр – текущая рыночная доходность облигации, %
- С – сумма выплаченных в год процентов, руб.
- Цр – текущая рыночная цена облигации, руб.
Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования денег облигацию, так как в текущей доходности не нашёл отражения ещё один источник дохода – изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.
Оба источника дохода отражаются в показателе конечной, или полной, доходности, характеризующей полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчёте на год. Показатель конечной доходности определяется по формуле:
где:
- Дхк – конечная доходность облигации, %
- Цпр – цена продажи, руб.
- Цпок – цена покупки, руб.
- В – купонные платежи за год, руб.
- Т – количество лет нахождения облигации у инвестора
Существуют более сложные математические формулы расчёта конечного дохода, в том числе с учётом третьей составляющей совокупного дохода, приносимого облигацией, – реинвестирования процентных поступлений.
Есть два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это инфляция и налоги.
Если доход от облигации равен 14% в год, а уровень инфляции – 13%, то реальная доходность составит только 1%. Если уровень инфляции повысится до 14% и выше, то инвесторы – держатели облигаций с фиксированным 14%-ным доходом – могут ничего не заработать и даже понести убытки. Поэтому в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные облигации (хотя эмитентам они интересны), чтобы доходность собственных инвестиций поддержать на уровне, соизмеримом с базовой ставкой доходности – ставкой рефинансирования.
Налоги уменьшают доход по облигациям, а значит, и их доходность.
Реальная доходность тех или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с учётом инфляции. Эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.
