Теория
Получение заёмного капитала может происходить в денежной форме или в товарной. В соответствии с этим долговые ценные бумаги могут быть представителем денег или товара. В первом случае это финансовый вексель, облигация, закладная. Во втором случае это товарный вексель, складские свидетельства, коносамент. Экономическая природа векселя неоднозначна. С одной стороны, он долговая ценная бумага, а с другой – в зависимости от того, что передается в долг по векселю или что является основанием для его выпуска – товар или денежная сумма, вексель может быть товарным или финансовым (денежным). Из формы векселя и произошли все остальные долговые ценные бумаги.
Деление долговых ценных бумаг как представителей товара на свои виды связано с фазами его обращения.
Если товар отдаётся в пользование, то это товарный вексель; если он отдаётся на хранение, то это складское свидетельство; если он отдаётся в процессе перевозки, то это коносамент.
Деление долговых ценных бумаг как представителей денег на упомянутые виды не связано с каким-либо особым экономическим содержанием, а отражает условия, на которых деньги функционируют в качестве заёмных средств.
Обычно по всем этим видам долговых ценных бумаг выплачивается доход в форме процента к их номинальной стоимости, и возвращается сам этот номинал. Доход выплачивается через определённые временные промежутки (например, раз в полгода) или при гашении ценной бумаги. Соответственно возврат номинала может происходить по частям или при гашении ценной бумаги. Различные сочетания форм уплаты процентов (дохода) и выплаты номинала образуют существующие виды основополагающих долговых ценных бумаг (вариант А):
Таблица 1. Виды основополагающих долговых ценных бумаг и выплаты по ним.
| Вид долгового актива
Финансовый вексель |
Способ выплаты
|
| Облигация |
|
| Закладная |
|
Различия между долговыми ценными бумагами принимают в дальнейшем более конкретный и внешний по отношению к их экономической природе характер. Например, осуществляется ли обращение с согласия государства (государственная регистрация) или в этом нет необходимости; каким образом происходит передача прав по ценной бумаге; могут ли они быть средством платежа (расчётов) или нет.
Таблица 2. Различия между долговыми ценными бумагами.
| Вид долгового актива
Облигация |
Необходимость государственной регистрации
+ |
Способ передачи прав
По соглашению сторон (вручение, цессия) |
Выполнение функции средства платежа
— |
| Вексель (финансовый) | – | По приказу владельца (индоссамент) | + |
| Закладная | + | По приказу владельца (индоссамент) | – |
Различия между перечисленными видами ценных бумаг в их конкретных формах могут состоять также и в сроках обращения: облигации и закладные часто выпускаются на сроки вплоть до нескольких десятков лет, а вексели – обычно на срок до 1 года.
Эти различия между ценными бумагами, раз они не определяются их экономической природой, могут видоизменяться по воле законодателя (государства) или того, кто их выпускает в обращение, в зависимости от потребностей рынка.
Исторически сложившиеся различия экономических видов долговых ценных бумаг в соответствии с вариантом А стираются по мере появления все новых их форм, поскольку на самом деле сочетаний способов выплаты дохода и номинала не четыре, а девять (вариант Б):
Таблица 3. Способы выплат по долговым активам.
Способ выплаты Вид долгового актива
| Способ выплаты
Номинал возвращается при гашении, доход не выплачивается
|
Вид долгового актива
|
| Номинал возвращается при гашении, доход выплачивается частями | Процентный финансовый вексель |
| Номинал возвращается при гашении, доход выплачивается частями | Процентная облигация |
| Номинал возвращается при гашении, доход не выплачивается частями | Беспроцентная закладная |
| Номинал возвращается частями, доход выплачивается только при гашении | Пока нет аналога |
| Номинал возвращается частями, доход выплачивается частями | Процентная закладная |
| Номинал не возвращается вообще, доход не выплачивается | Не могут существовать |
| Номинал не возвращается вообще, доход выплачивается только при гашении | Аналога нет |
| Номинал не возвращается вообще, доход выплачивается частями | Облигация («консоли») |
Вариант Б наглядно показывает, что между долговыми ценными бумагами нет не стираемых различий даже в части комбинирования выплаты дохода и возврата их номинала. Развитие конкретных форм долговых ценных бумаг как представителей денежного капитала ведёт ко все большему стиранию различий между ними, что и доказывает их абсолютно одинаковую экономическую сущность.
Если обратить внимание на третье и на девятое сочетания в варианте Б, то нетрудно заметить, что такой комбинации отвечает другая классическая ценная бумага – акция. Третье сочетание условно подходит с учётом того, что владелец акции имеет право на пропорциональную стоимость принадлежащих ему акций, часть имущества компании в случае её ликвидации. Может создаться видимость, что по своей экономической природе акция и долговая ценная бумага мало чем отличаются или отличаются лишь внешней формой проявления одних и тех же прав на капитал и на доход. Однако это не так.
Экономическая природа акции принципиально отличается от всех других видов ценных бумаг.
Это отличие состоит в том, что в форме акции имеет место образование новой формы собственности акционерной, что совершенно не характерно для других ценных бумаг, выпуск и обращение которых не влияют на изменение или преобразование собственности лица, обязанного по ним.
Эта особенность акции частично находит отражение в особом праве, которое она в своей простейшей форме предоставляет своему владельцу, – праве на участие в управлении акционерным обществом. Однако в мировой практике имеются прецеденты предоставления такого права даже владельцам облигаций.
