Главная / Денежный рынок / Статьи / Стратегии торговли процентными фьючерсами

Стратегии торговли процентными фьючерсами

Известно множество стратегий, которые используются трейдерами для хеджирования позиций. К числу простых относятся:

Стрип фьючерсов

Стрип или ряд последовательных фьючерсов используется для защиты от процентных рисков, действующих в течение нескольких фьючерсных периодов или если даты завершения периодов и дни погашения фьючерсов не совпадают.

Покупатель сентябрьского фьючерса LIFFE на короткий стерлинг по 94,29 принимает на себя обязательство предоставить кредит в размере условной суммы £500 000 под 5,71% на 3 месяца, которые начинаются в момент истечения контракта. Продавец же контракта принимает обязательство привлечь заём в размере условной суммы.

Пример 1

В начале июня казначей корпорации обращается в банк, чтобы получить котировку годового займа на £5 млн., который начинается в сентябре, то есть котировку форварда 3x15. Казначей опасается роста ставок в ближайшие три месяца и намерен хеджировать текущую процентную ставку. Период хеджирования охватывает четыре последовательных срока, и казначей может продать стрип из четырех фьючерсов. Число контрактов, которые необходимо продать (для обеспечения эффективной защиты), равно 10, так как единица торговли – £500 000.

схема 1 примера

Казначей продаёт контракты по следующим ценам:

Стрип фьючерсов эффективно фиксирует процентную ставку на 12-месячный период. Чему равна эта ставка? Среднее арифметическое для четырех ставок составляет 5,98%, но, к сожалению, расчет не так прост!

Формула для вычисления форвард-форвардной ставки выглядит следующим образом:

Формула вычисления форвард-форвардной ставки

где:

Фактически, процент является сложным, определяемым на основе условных квартальных платежей по следующей формуле:

Формула условных квартальных платежей

где:

В примере ставка равна 6,12%.

Предположим, в сентябре годовая ставка LIBOR равна 6,75%. Если бы казначей принял котировку 6,12%, то убытки по займу составили бы £5 000 000 х 0,0063 = £31 500.

Однако, если казначей закроет 10 контрактов для каждого периода путем покупки, он получит выгоду, которая равна разнице между ценой покупки и ценой продажи в тиках, умноженных на их стоимость – £12,50 и на число контрактов 10.

Прибыль от покупки контрактов составит:

Таким образом, чистый убыток казначея равен £31 500 – £30 750 = £750.

Хеджирование в этом случае не является идеальным, тем не менее оно позволило компенсировать большую часть убытков.

Практическое применение стрипов осложняется трудностью получения цен на дальние месяцы, но что будет, когда этого не требуется?

Стек фьючерсов

Представим ситуацию, когда в тех же условиях, что и в предыдущем примере, доступен только сентябрьский фьючерсный контракт. Риск повышения процентной ставки в течение следующего года по-прежнему существует, но в распоряжении казначея имеется лишь один тип контракта.

В этом случае используют стек фьючерсов, то есть 40 одинаковых контрактов – 10 контрактов для каждого из четырех периодов. При тех же ценах продажи и покупки 40 сентябрьских фьючерсов с выигрышем в 74 тика дают прибыль в 74 x £12,50 x 40 = £37 000.

схема 2 примера

Эффективность использования стека фьючерсов зависит от кривой доходности процентных ставок. Если кривая доходности сохраняет свою форму, то хеджирование с помощью стека столь же эффективно, как и с помощью стрипа фьючерсов. Если кривая доходности положительная или восходящая, результативность стека снижается, но даже в этом случае стек лучше, чем полное отсутствие хеджирования!