Главная / Денежный рынок / Статьи / Коммерческая бумага

Коммерческая бумага

Коммерческая бумага (commercial paper – СР) – это краткосрочное необеспеченное обязательство на конкретную сумму и с определённым сроком. Коммерческие бумаги обращаются на вторичном рынке, обычно выпускаются на предъявителя.

Коммерческая бумага – это форма займа не обеспеченного активами эмитента. Следовательно, кредиторы несут риск неполучения своих денег в случае неспособности компании-эмитента выполнить принятые обязательства. Поэтому такие ценные бумаги выпускают только крупные компании с хорошим кредитным рейтингом.

Коммерческая бумага аналогична простому векселю, хотя вексель является самостоятельным инструментом, а коммерческая бумага выпускается как часть программы финансирования (то есть, как только истекает срок действия одного выпуска, тут же выпускается другой). Коммерческая бумага является альтернативой краткосрочному банковскому кредиту.

Еврокоммерческая бумага (Euro СР – ЕСР) – это коммерческая бумага, выпущенная в евровалюте. Поскольку ЕСР выпускаются за пределами страны нахождения эмитента, на них не распространяются нормы и правила, применяемые к обычным коммерческим бумагам в стране их выпуска.

ЕСР во многом сходны с коммерческими бумагами в национальной валюте, однако у них есть и различия:

Оценка коммерческой бумаги

На рынке дисконтные инструменты имеют две стоимости, различие между которыми следует представлять.

Расчётная цена, выплачиваемая по дисконтному инструменту до наступления срока погашения, определяется по формуле 6:

формула расчёта дисконта по инструменту

где:

Преобразовав формулу 6, можно рассчитать учётную ставку:

формула расчёта учётной ставки по инструменту

Котировка ставки не позволяет напрямую сравнивать доходность различных инструментов. Доходность инструментов, которых держат до наступления срока, сравнивают по показателю доходности денежного рынка (MMY).

MMY для инструмента определяют в следующей последовательности:

Таким образом:

формула расчёта MMY для инструмента

Формула 8 очень близка к формуле 7, которую можно использовать для выражения MMY через учётную ставку:

выражение MMY через учётную ставку

Пример 1. Коммерческая бумага США.

Дано:

Номинал $ 100 000
Расчётная дата 1 апреля
Дата погашения 1 мая
Учётная ставка 8,83 % годовых
Годовая база 360 дней

Задача: определить расчётную цену и показатель доходности денежного рынка (MMY) американской коммерческой бумаги компании.

Решение:

Для обычной коммерческой бумаги котируемая ставка – это дисконт к номиналу.

В соответствии с формулой 6 определяется расчётная стоимость коммерческой бумаги:

формула расчёта устоимость коммерческой бумаги

В соответствии с формулой 9 рассчитывается значение MMY:

формула расчёта значения MMY

Пример 2. Еврокоммерческая бумага.

Дано:

Номинал $ 100 000
Расчётная дата 1 декабря 2015 года
Дата погашения 1 января 2016 года
Учётная ставка 7,12 % годовых
Годовая база 360 дней

формула 1 расчёта цены еврокоммерческой бумаги

где:

Задача: определить расчётную цену и показатель доходности денежного рынка MMY для еврокоммерческой бумаги.

Решение:

Для ЕСР котируемая ставка – это дисконт к доходности. Здесь расчётная цена вычисляется по формуле, сходной с той, что применяется в случае депозитных сертификатов.

Таким образом, для ЕСР, где R = 0, формула 11 принимает вид:

формула 2 расчёта цены еврокоммерческой бумаги

Используя формулу 12, определяется значение расчётной цены:

формула  расчёта значения расчётной цены еврокоммерческой бумаги

Для ЕСР значение MMY равно величине учётной ставки, поэтому дополнительные вычисления не требуются.