Главная / Валютный рынок / Статьи / Дисконт. Премия. Вблизи паритета.

Дисконт. Премия. Вблизи паритета.

Если процентная ставка по базовой валюте выше ставки по встречной валюте, форвардные пункты вычитают и говорят, что на форвардном рынке базовая валюта торгуется с дисконтом. Встречная валюта в этом случае торгуется на форвардном рынке с премией.

Если процентная ставка по базовой валюте ниже ставки по встречной, форвардные пункты прибавляют и говорят, что на форвардном рынке базовая валюта торгуется с премией. При этом встречная валюта торгуется на форвардном рынке с дисконтом.

Пример 1

У клиента $1000. Ему необходимо знать курс трёхмесячного форварда USD/CHF. На денежном рынке ставки по трёхмесячным депозитам в долларах и швейцарских франках составляют соответственно 5,5% и 3,5%. Пусть для упрощения расчётов средний спот-курс составляет 1,5350. Каким будет в этом случае число форвардных пунктов?

Вариант 1. Если поместить $1000 на депозит на 3 месяца под 5,5%, при наступлении срока причитающийся процент равен:

1000 x 5,5% x 90 (число дней) / 360 (число дней – годовая база) = $13,75.

Таким образом, через 3 месяца клиент получит основную сумму плюс процент – $1013,75 = ($1000 (основная сумма) + $13,75 (процент)).

Вариант 2. Если обменять $1000 на франки, то есть продать доллары за франки по спот-курсу 1,5350, то клиент получит CHF 1535.

Вариант 3. Поместить CHF 1535 на депозит на 3 месяца под 3,5%. При наступлении срока причитающийся клиенту процент составит:

1535 x 3,5 / 100 x 90 / 360 = CHF 13,43.

Таким образом, через 3 месяца он получит основную сумму плюс процент – CHF = 1535 (основная сумма) + 13,43 (процент) = 1548,43.

Если спот-курс равен форвардному курсу, то франки можно конвертировать обратно в американские доллары. Это операция даст следующий результат:

1548,43 / 1,5350 = $1008,75.

Однако в пункте 1 сумма составила $1013,75. Иными словами, если клиент обменяет доллары на франки, разместит их на трёхмесячный депозит, а затем обменяет их обратно на доллары, то потеряет $5,00.

Чтобы не допустить появления подобного убытка и возможностей для арбитражных операций, форвардный курс фиксируется на уровне, обеспечивающем равенство сумм, полученных от обратного обмена франков на доллары и по долларовому депозиту.

Вариант 4. Форвардный курс определяется делением суммы, выплаченной по депозиту в франках, на сумму, выплаченную по депозиту в долларах:

1548,43 / 1013,75 = 1,5274.

Такой курс называется форвардным курсом, исключающим арбитраж. Сказанное проиллюстрировано на следующей схеме.

Схема форвардного курса, исключающего арбитраж

Рис. 1. Схема расчёта форвардного курса.

Разница между форвардным и спот-курсом составляет 1,5274 – 1,5350 = – 0,0076, или – 76 форвардных пунктов. В примере 1 ставка по базовой валюте выше ставки по встречной валюте, форвардные пункты поэтому являются отрицательными и, следовательно, вычитаются из спот-курса. Если бы ставка по базовой валюте была ниже ставки по встречной валюте, то пункты имели бы положительное значение и, следовательно, добавлялись бы к спот-курсу.

Форвардные пункты обусловлены дифференциалом процентных ставок, от которых зависит, с дисконтом или с премией устанавливаются цены.

Трейдеры дают котировки в форвардных пунктах и не указывают, положительные они или отрицательные. Таблица, приведенная ниже, помогает определить, что следует делать – прибавлять пункты или вычитать их.

Таблица 1. Расчёт форвардного курса.

Форвардные пункты Базовая валюта торгуется Встречная валюта торгуется Форвардный курс равен
слева направо пункты понижаются с дисконтом с премией спот-курс минус форвардные пункты
слева направо пункты возрастают с премией с дисконтом спот-курс плюс форвардные пункты

Если котировки опускаются, то отнимайте
Если котировки поднимаются, то прибавляйте

Схема расчёта форвардного курса

Рис. 2. Схема расчёта форвардного курса.

Вблизи паритета

Бывает, что форвардные пункты в одной и той же двусторонней котировке и вычитаются, и прибавляются. Это происходит при ником дифференциале процентных ставок.

Есть котировка – 1,0/+1,0. В этом случае трейдер говорит: «Один от паритета» (one around par). Паритет – это ноль. Котировка –3,0/+3,0 читается как «три от паритета».

Пример 2

Если форвардные пункты по валютной паре USD/CHF котируются вблизи паритета:

Схема  обмена валют

В сделках по курсу – 1 форвардные пункты вычитаются, а по курсу +1, то прибавляются.