Вторичные закладные ценные бумаги основаны обычно на ипотечных кредитах, которые предоставляют государственные или коммерческие структуры для покупки недвижимости (жилья) или дорогих предметов личного потребления (например, автомобилей).
Предоставление ипотечных кредитов требует новых источников финансирования, которые нецелесообразно ограничивать лишь средствами от возврата ранее выданных ипотек, ибо процесс их возврата растягивается на десятилетия.
С целью повышения ликвидности вторичного рынка закладных были разработаны механизмы, обеспечивающие выпуск новых ценных бумаг на базе объединения однородных ипотечных кредитов, которые в США получили название «переходные сертификаты» или «сертификаты участия». Указанные сертификаты представляют собой пропорциональные права на все поступления по пулу ипотек, то есть на процентные платежи и платежи по основной сумме долга. Основная их масса выпускается соответствующими финансовыми организациями, и все выплаты по ним полностью гарантированы государством.
Номинальная стоимость переходных сертификатов обычно $25 тыс., а процентная ставка на полпроцента ниже, чем процентная ставка по ипотекам данного пула, так как эта разница используется на обслуживание и выпуск сертификатов.
Выпуск вторичных закладных позволил достичь двух целей:
- ипотечный рынок получил финансовые ресурсы для расширения масштабов ипотечного кредитования
- инвесторы получили высокодоходные и гарантированные ценные бумаги
Различие между обычной процентной долговой ценной бумагой и переходным сертификатом изображено на рисунке 1.
Рис. 1. Различие между обычной процентной долговой ценной бумагой и переходным сертификатом.
Левая гистограмма показывает выплату доходов по обычной долговой ценной бумаге. Правая – по переходному сертификату, владелец которого имеет равномерный ежегодный доход в размере, превышающем ежегодный процентный доход по обычной облигации. Это является очень привлекательным стимулом для тех групп населения (например, пенсионеров), которые заинтересованы в существенном ежегодном доходе, который к тому же выплачивается не один раз в полгода, как по облигациям, а ежемесячно.
Основной недостаток переходных сертификатов – это риск досрочной выплаты ипотеки должником, в результате чего владельцу сертификата может быть досрочно возвращена его номинальная стоимость, и он больше не будет получать необходимый ему процентный доход, а должен искать другое прибыльное применение своему капиталу.
